文章来源：24K99 　　贝莱德（BlackRock）旗下iShares美洲投资策略主管Kristy Akullian表示，尽管黄金和白银在经历创纪录上涨后进入了波动显著加大的阶段，但这轮贵金属牛市远未结束。她指出，政府债务攀升、地缘政治不确定性加剧，以及白银工业需求持续走强，仍在为金银价格提供支撑。从投资组合配置角度看，黄金和白银不仅是防御性资产，也能够在长期结构性增长趋势中发挥差异化作用。 　　Akullian表示，贵金属近几个月来录得前所未有的涨幅。尽管当前已经进入周期中波动更大的阶段，但这轮牛市仍远未结束。 　　她提出两个关键问题：“在经历创纪录上涨以及随后大幅回调之后，贵金属接下来会走向何方？它们又该如何纳入投资者的资产配置之中？” 　　为回答这些问题，Akullian首先回顾了黄金和白银的价格表现及波动情况。 　　她指出：“过去一年，黄金价格已飙升75%，并在1月首次突破5000美元/盎司，随后在月末回落12%。推动黄金上涨的买家来源多样，从各国央行到加密货币领域都有参与。白银在2025年上涨了148%，1月又进一步上涨19%，即便计入1月30日26%的跌幅后依然如此。白银大涨反映出强劲的投资与工业需求，同时也受到其市场流动性较低的影响。” 　　她补充称，年初以来黄金和白银的波动率分别上升46%和106%，这说明这轮涨势虽然强劲，但并非毫无风险。 　　Akullian指出，近期黄金和白银的强劲表现主要由三大因素推动。 　　首先，政府债务不断攀升，使贵金属作为价值储存工具的吸引力增强。 　　她写道：“全球政府债务水平已经上升到令人担忧的程度。在美国，联邦债务目前已超过GDP的120%，年度财政赤字仍维持在GDP的6%至7%附近。美国并不是个例，日本、英国、法国和加拿大等主要发达经济体的政府债务规模也都已超过GDP的100%。” 　　Akullian表示，黄金历来在这类环境中受益。她补充称，白银通常可以被视为这一主题的高贝塔延伸品种，但其定价同时受到投资资金流向和工业需求的共同影响。 　　她指出：“过去20年间，白银的年化波动率最高可达到黄金的两倍，这也凸显了白银更强的周期属性。” 　　第二个重要推动因素，是由地缘政治不确定性引发的避险需求，无论这种不确定性来自国内还是国际层面。 　　她写道：“政策转换期和全球格局重组时期，往往会提升市场对避险资产的需求。但我们并不只是将贵金属视为避险工具，而更倾向于把它们理解为投资组合中的稳定器。历史上，在市场承压阶段，贵金属与股票往往呈现低相关甚至负相关。” 　　她特别强调，当股市估值下跌时，分散配置的重要性最为突出。 　　她说：“自2020年以来，在标普500指数单月跌幅超过5%的月份中，黄金平均回报率达到2%，而美国综合债券指数的表现则几乎持平。这种不对称性使黄金在市场回撤情景中显得格外有价值。” 　　第三个主要催化剂则更多针对白银本身，即工业需求激增叠加市场流动性相对较低。 　　Akullian表示：“白银需求呈现出投资与工业用途较为均衡的结构。每年约60%的白银消费与电子产品、太阳能电池板和半导体有关。其中，仅电子产品一项每年就消耗约4.45亿盎司白银，是其最大的工业用途。” 　　她指出，数据中心持续扩建、AI工作负载带来的用电需求上升，以及更广泛的电气化趋势，都让白银具备了潜在的周期性和增长敏感属性。 　　谈到黄金和白银未来的价格路径时，Akullian承认，对贵金属进行价格预测“向来十分困难”，因为它们不像股票那样拥有可供折现的现金流或未来利润。 　　她表示：“在贵金属供给有限的情况下，我们更关注需求结构的变化，并将其视为驱动表现的主要因素。从这一角度看，我们认为贵金属前景依然具有建设性。从宏观层面来看，实际利率下行会降低贵金属不产生现金流这一特征的机会成本，从而形成进一步配置的有利环境。即便经历了2025年的惊人涨幅，我们预计推动这轮上涨的许多需求因素仍将持续存在。” 　　她进一步指出，来自央行、加密货币领域以及AI基础设施建设的新需求浪潮，可能仍处于早期阶段，尽管2025年那样的大幅上涨通常不会频繁重演。 　　Akullian表示，全球央行持续购金，已经从根本上改变了黄金的需求结构。 　　她说：“央行目前持有全球已开采黄金总量的20%。从2022年至2025年，央行为了分散对美元的依赖，持续增加黄金储备。去年，黄金30年来首次超过美国国债，成为全球储备资产中占比最大的品种。” 　　贝莱德并不认为今年央行购金需求会明显放缓。 　　她指出：“一项2025年的调查显示，95%的央行预计2026年全球黄金储备将继续增加，而这一比例在2024年为81%，在2021年仅为52%。像中国和巴西这样的经济体，目前黄金在其外汇储备中的占比仍不到10%，这表明央行购金仍有望继续成为重要支撑力量。” 　　贝莱德认为，消费者市场同样存在相当大的增长潜力。 　　Akullian指出：“私人财富对黄金的配置比例，较10年前低约50%，这意味着未来仍有新增需求空间。过去几年，印度和中国合计占到全球消费者黄金需求的近60%，而北美和欧洲合计仅占约15%，这说明西方家庭的配置比例仍有上升空间。” 　　她还表示，这种低配现象在投资组合中同样明显。黄金ETP目前仅占美国私人金融资产的约0.17%，仍低于2010年代初期的高位。 　　需求端另一项值得关注的新变化，是新类别黄金买家的出现。 　　Akullian指出：“全球最大稳定币发行方Tether已累计持有约140吨黄金，相当于全球第33大黄金储备持有者。稳定币是数字货币领域增长最快的板块之一，其规模已从2020年的280亿美元增长至2025年的2800多亿美元。对于其未来增长的预测，从2030年达到1.9万亿美元的基准情景，到牛市情景下高达4万亿美元不等。” 　　她认为，稳定币进一步发展，可能通过两条路径带来更多黄金需求：一是像Tether这样的发行方为了分散对美元的依赖，在比特币和美国国债之外增加黄金配置；二是如果投资者对代币化黄金或“黄金稳定币”的偏好上升，也可能进一步推升黄金需求。 　　谈到白银时，Akullian表示，其需求主要由工业用途驱动，包括太阳能发电和AI数据中心建设。 　　她说：“全球数据中心算力容量已从2000年的约1吉瓦扩张至如今接近50吉瓦，这支撑了大量需要使用白银的计算基础设施建设。展望未来，白银在新技术中的角色预计将支撑其工业消费维持结构性高位。2024年，光伏太阳能技术占到白银工业需求总量的近29%，而2014年这一比例仅约11%。连同电动车、不断扩张的数据中心和AI基础设施，太阳能预计将在2030年前持续成为白银需求增长的关键驱动力。” 　　她还指出，实物白银资金流向也显示出增量需求的变化。全球黄金ETP当前持仓已超过4000吨，2025年持仓增加约25%，资产规模超过6500亿美元。 　　在当前经济与地缘政治环境下，贝莱德认为，黄金和白银已不仅仅是防御性资产。 　　Akullian写道：“将两者共同纳入投资组合，可以提供差异化敞口：黄金可作为战略性分散配置工具和价值储存手段，而白银则是一种波动更高、同时具备显著工业需求支撑的金属。这意味着贵金属既可以成为投资组合的差异化配置工具，也可以帮助投资者参与长期结构性增长趋势。” 　　她进一步阐述了黄金和白银在投资组合中的互补角色。 　　她表示：“黄金历来扮演战略性压舱石的角色，尤其是在股票市场回撤期间，当分散配置最重要的时候，黄金往往与股票呈现低相关甚至负相关。我们认为，这使黄金成为市场压力时期最稳定的分散化工具之一。在当前股债相关性已变得不再可靠的环境中，黄金是重要的投资组合工具。” 　　相比之下，白银则更具波动性和周期性。 　　她说：“尽管白银并不像黄金那样持续提供相同程度的防御作用，但它在完整市场周期中仍可通过在经济扩张、再通胀和工业增长阶段提供更大的上行潜力，来增强组合的分散效果。鉴于其波动更高，白银在投资组合中的配置比例通常会低于黄金。” 　　Akullian最后总结称，黄金和白银能够帮助投资者在韧性与机会之间寻求平衡，把分散配置与长期结构性需求敞口结合起来。 本文转自【新民晚报】 台风“康妮” 最新动态 昨天（10月31日）夜间，今年第21号台风“康妮”的中心已由台湾省彰化县移入台湾海峡，随后减弱为强热带风暴级。 今日6时，“康妮”中心位于距离浙江省温岭市南偏西约255公里海面上。预计，“康妮”将以每小时35公里左右的速度向北偏东方向移动，强度逐渐减弱，有可能于今天下午以热带风暴级登陆浙江温岭附近沿海，之后转向东北方向移动，并在东海北部逐渐变性为温带气旋。 “康妮”给申城带来风雨。上海中心气象台介绍，昨天22时至今晨06时，上海普降暴雨，国家站中宝山最大为90.3毫米，全市各自动站中普陀甘泉路站最大为132.4毫米。陆上最大阵风风力普遍在5~6级，部分地区7~9级。 预计上海今早6时至9时降水将略有增大，最大小时雨强30~60毫米。白天维持阴有阵雨天气。全天累积雨量可达暴雨到大暴雨，今天夜里雨势减弱，转阴到多云有短时阵雨，明天阴转多云。今天风力较大，东北风6级阵风7-8级，沿江沿海地区7级阵风8-9级，下午转7级阵风8-9级，沿江沿海地区8级阵风9-10级。气温在17~20度之间。 上海目前暴雨橙色、台风蓝色预警仍然维持。 市防汛指挥部启动全市防汛防台II级响应行动。 超强台风“康妮”来袭，请市民朋友关注预报预警信息，关好门窗收好室外杂物，注意出行安全。 受台风影响 浦江郊野公园今晨发布闭园通知 尊敬的游客朋友们： 您好！受今年第21号台风“康妮”外围环流和冷空气共同影响，为确保游客出行安全，浦江郊野公园景区将于2024年11月1日起开始闭园，开园时间另行通知。 请各位市民朋友减少出行，保障自身生命及财产安全。对此带来的不便，我们深表歉意，敬请各位游客给予理解和支持，望相互转告。 世纪公园昨晚发布 延期举行今天“生态巴士”活动的公告 尊敬的各位游客： 受天气影响，原定于11月1日（周五）场次的“生态巴士”活动将延期至11月7日（下周四）举行。对此带来的不便，我们深感抱歉。 十分感谢您对“生态巴士”活动的支持和关注，同时也感谢您的谅解与配合。我们将尽最大努力确保活动的顺利进行，并为您带来一场精彩的生态之旅。 再次感谢您的理解和支持。 上海世纪公园管理有限公司 二〇二四年十月三十一日 多个景区发布闭园通知 @上海地铁shmetro 昨晚发布运营公告 目前，上海地铁暂没有停运计划，明日如无特殊情况全网将正常运营，请乘客放心乘坐。如受天气影响调整运营，上海地铁将第一时间通过本平台及媒体等对外告知，请关注官方微博最新信息。 上海警方： 对相关道路相应调整临时管控措施 市公安局交警总队介绍，为确保道路交通安全，自10月31日22时30分起，对相关道路相应调整临时管控措施如下：全市高速公路、城市快速路、跨江（海）大桥（含东海大桥、长江大桥），限速40公里/小时。 公安交警部门提醒您：台风暴雨期间请尽量避免外出，驾车时请注意观察路况，控制车速和车距，正确使用车灯，安全谨慎驾驶，主动避开积水路段，确保出行安全。 最新轮渡公交信息 受台风影响 7时20分起 市内轮渡陈车线、杜吴线、三淞线停航 6时50分起 市内轮渡西闵线停航 5时起 崇明公交申崇七线、横长线停运 三岛客运全线停航 新民晚报综合上海中心气象台、上海发布、浦江郊野公园、上海世纪公园、@上海地铁shmetro、市公安局交警总队返回搜狐，查看更多 责任编辑：